2022年，新冠疫情起伏跌宕，给全球的经济带来新的冲击；国际局势硝烟又起，世界又一次站在了历史的十字路口。在变幻莫测的环境中，中国经济的浪潮之上依然涌现出一批劈波斩浪、逆势成长的创新型企业，驱动着中国的数字经济与智慧经济的发展，彰显了中国经济的韧性与活力。

站在2022年与2023年的交界时刻，为更好地把握时代趋势，解读企业成长密码，由中关村高新技术企业协会与中关村创业投资和股权投资基金协会指导，智成企业研究院主办的2022年度高成长企业TOP100大赛活动自2022年7月正式启动，历时5个月，经由项目征集、榜单初筛、项目初审、复审路演等四个环节，遴选出100家最具有发展潜力和行业代表性的高成长企业。

高成长企业TOP100榜单创办于2009年，经过十余年的沉淀与发展，已经成为中关村地区的标志性、品牌性活动之一。过往活动得到了北京市科委、中关村管委会、中关村科学城管委会的指导与支持，也得到了企业的热烈响应与认可。高成长企业TOP100活动致力于挖掘中关村和北京市的科创禀赋和创新优势，旨在汇聚一批拥有自主知识产权的核心技术、具有自主创新能力、兼具强科技实力和高成长性的全行业TOP100高成长企业，打造高成长企业一年一度的盛大聚会，助力科技型企业的新发展。

大健康与外贸成长性彰显

在智成企业研究院与深数智招联合打造的榜单解读报告中，由行业专家、投资机构、科技服务机构代表等组成的专家评审委员会通过对连续经营3年以上、营收5000万+，同时符合北京市政策支持方向的5951家非上市企业进行数据统计梳理，按照创新性指数的显著程度筛选出2649家企业入选企业。并且，针对2649家入选企业，综合近三年的营收成长性、创新成长性、员工成长性、人均营收的成长性四个成长性综合指标评估，同时进行复审路演，加强对行业与企业的进一步了解，最终形成本届榜单。同时，智成企业研究院组织相关专家对上榜企业与候选企业相关数据进行，深度探究与企业高成长性相关的各项因子。

通过对候选企业与最终上榜企业的数据分析，智成企业研究院发现，2649家候选企业中，科技推广和应用服务业，软件和信息技术服务业，医药制造业的企业数量占比前三（如图1所示），与前一届榜单候选企业行业分布相比，医药制造业取代了专业技术服务业，排名第三，这可能是由于2021年由于新冠疫情导致的医药制造行业企业数量的增加。

图1 全部2649家非上市企业行业分布

随后，对上榜企业的进一步分析发现，本届榜单上榜的100家企业更突出诸如通讯设备，实验室设备，光学仪器，新能源及发电系统设备，生物基材料制造等与高新技术紧密相关的经营领域（如图2所示）。此外，通过和前一届榜单100家上榜企业经营领域对比，可以发现本届的上榜企业更突出货物进出口，代理进出口，医院管理，健康管理等经营领域。一方面，2021年新冠疫情反复，引发了全国上下对于大健康产业的高度关注，健康中国战略如今已经上升为国家战略，覆盖医院管理和健康管理等相关经营领域的民生企业崭露头角；另一方面，得益于我国科学有效的疫情防控政策措施，2021年我国进出口贸易强势复苏，覆盖货物进出口和代理进出口等相关经营领域的企业抢抓机遇乘势而上。

图2 100家上榜的非上市企业经营范围热力图

创新治理，现金为王

为进一步分析影响企业高成长的内在因素，智成企业研究院通过对2649家非上市企业样本的注册资本、股东数、主要管理人数、对外投资数、对外投资额、专利数、经营异常次数的等16个基础变量进行分析（如表1所示），同时使用T检验来探究其中在上榜企业和未上榜企业之间存在显著差异的变量（如表2所示）。由于“营业收入”、“资产总额”、“负债总额”、“净利润”和“所有者权益”等五个财务指标的隐私性和特殊性，暂不披露其基本信息，而是将其直接纳入后续分析中。

表1 非上市企业变量基本信息

表2 非上市企业变量的T检验结果

我们发现，成长性方面表现优异的上榜企业与候选企业之间存在显著差异的变量包括：“股东数”、“主要管理人员数”、“对外投资数”、“变更数量”、“专利数”、“商标注册数”、“软件著作权数”、“被执行人次数”和“涉及裁判文书次数”。

为进一步探究影响企业高成长的相关因素，研究院将存在显著差异的9个变量，加上5个重要的财务变量，构成了14个可能会影响企业是否进入榜单的变量，同时通过因子分析，对相关变量进行了归类（如表3所示），形成了治理能力、负面信用、无形资产、对外投资、企业资产、企业规模、创新能力7个因子，并经由回归分析得到了是否能够入选榜单的4个重要变量因素。

表3 非上市企业因子和变量关系

从数据分析结果来看，“治理能力”，“无形资产”和“创新能力”有助于企业进入榜单，而“负面信用”则不利于企业进入榜单（如表4所示）。

表4 影响非上市企业是否进入榜单因素的解释

具体到实际意义上：

1. “治理能力”有助于企业进入榜单，权重为20.4%。治理能力是协调企业与利益相关者之间的利益关系，以保证决策的科学性、有效性，从而最终维护企业各方面的利益的能力，这对于企业在当前千变万化的经济环境中求生存、防风险、谋发展至关重要。良好的公司治理可以促进企业的股权结构合理化，可以加强企业的内部控制、降低企业的代理成本，增强企业的核心竞争力、提高经营业绩、实现企业的可持续发展。因此，治理能力更强的企业更有可能会上榜；
2. “无形资产”有助于企业进入榜单，权重为15.6%。企业的无形资产能够在对外经济活动中展示企业规模和实力，增强客户对企业的直观印象，有利于企业的招投标和提升资质。企业还可以利用无形资产出资，解决了企业以全部货币资金出资的难题，可以腾出部分货币资金进行企业日常运转或继续研发新技术，规避运营风险和提升公司外在实力。因此，拥有更多无形资产的企业更有可能会上榜；
3. “创新能力”有助于企业进入榜单，权重为18.1%。对于非上市企业而言，创新是其寻找生机和出路的必然条件，是企业的立身之本、活力之源。创新为企业提供核心竞争力，是决定企业发展方向、发展规模、发展速度的关键要素，能帮助企业实现快速转型以应对快速变化的市场。因此，创新能力更强的企业更有可能会上榜；
4. “负面信用”不利于企业进入榜单，权重为45.9%。近年来，企业失信等负面事件出现得愈发频繁，这类负面事件具有快捷性和渲染性等特征，应对难度高，一旦处理不当甚至会动摇企业根基。随着信息网络的发展，这种现象也变得愈发普遍。在这些负面事件中，企业负面信用的破坏力尤甚。企业信用是一项重要的无形资产，良好的信用是企业的生命和基石，在商业活动日趋紧密的当代社会，企业信用已成为企业最为宝贵的资源之一，负面信用影响了企业的市场竞争力。因此，存在负面信用的企业更难以上榜。

与前一届的数据分析对比来看，本届榜单中影响候选企业是否上榜的因素发生一些变化，创新能力与负面影响的权重加大、现金为王的效果彰显，这些变化既与宏观环境有关，也与企业经营相关，具体来看：

1. “创新能力”和“负面信用”的权重大幅上升。2021年，新冠疫情反复，以国内大循环为主体的双循环格局加速发展，经济格局发生深刻变化。而复杂环境更显创新之重要，例如企业可以采用新兴先进技术，并将其用于推动组织变革，使企业拥有足够的战略敏捷性和扩展性，创新使企业将挑战转化为机遇。同时在复杂环境中，我国更加重视社会信用体系建设，要求构建“一处失信、处处受限”的信用惩戒大格局，例如在2021年，北京市市场监督管理局升级改造了其官方网站北京市企业信用信息网，加强与49个行政司法部门、31个行业协会共享交换信息，拓展信息归集渠道，扩大信息公示范围，形成全市548万户企业的信用记录并依法在该网站公示。因此，企业负面信用的影响逐渐变大。因此，2021年的影响因素中，“创新能力”和“负面信用”的权重大幅上升；
2. “对外投资”不能帮助企业进入榜单。从数据上看，2021年企业对外投资数、对外投资额合计、对外投资企业注册资本合计都产生了明显下滑。主要原因可能是受新冠疫情影响，企业利润下降，现金流缩水，导致投资回报率随之下滑，使得企业无法实现对外投资带来的收益。因此，2021年的影响因素中，“对外投资”不能帮助企业上榜；
3. “无形资产”有助于企业进入榜单。国家经济高质量增长的宏观目标转化到微观企业上就是企业持续盈利能力的增长，这与企业无形资产密切相关。企业无形资产的质量和数量在很大程度上决定着企业的核心竞争力，是否注重对无形资产的培养与管理将最终影响着企业的持续盈利能力。因此，2021年的影响因素中，“无形资产”有助于企业进入榜单；

（4）“所有者权益”对企业进入榜单没有直接影响。新冠肺炎疫情冲击下，企业财资管理的重要性愈发凸显，“现金为王”再一次在实践中得到证实。可以观察到，很多公司的财资管理部门成为了企业重要战略决策的参与者。在抗击疫情之际，企业核心工作就是确保拥有充足现金流以渡过危机。此时对于企业而言，所有者权益只是数字，“现金流”才更安全。因此，2021年的影响因素中，“所有者权益”对企业进入榜单没有直接影响。